#214 VCファンド・オブ・ファンズをめぐる真実と誤解 (2)
生まれて初めてボイスフィッシングの電話を受けました。ユーチューブでしか見たことのないことが実際に私に起こったので驚きました。電話はワシントン領事館の事件・事故チームだと言ってかかってきて、私の名前と電話番号まで知っていました。韓国で訴訟がかかっていると言われて一瞬戸惑いましたが、電話番号を確認してみると、インターネットに載っているワシントン領事館の番号と一桁違っていたり、特定のURLにアクセスするように要求するのも怪しいと思って、とりあえず電話を切りました。その後サンフランシスコ領事館に直接問い合わせたところ、ボイスフィッシングだと言われました。 他人事だと思っていたことが自分に起きたりもするので、みなさん、気をつけましょうー！
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ベンチャーキャピタルで最も重要な資産の1つは情報です。 そして、多くの人が見落としがちな点があります。ファンド・オブ・ファンズ（FoFs）は単なる投資手段ではなく、アクセスしにくいインサイトを提供する強力な情報ネットワークでもあるということです。
先週、「FoFsの収益率はVCファンドの直接投資よりも低い」という誤解について話しましたー#213 VCファンド・オブ・ファンズをめぐる真実と誤解 (1)。ベンチャーキャピタルはパワー・ロー(Power Law)ゲームです。つまり、少数のファンドがほとんどの収益を占めており、重要なのはこれらのファンドにアクセスできるかどうかです。過去のデータを見ると、FoFsはこれらのファンドに投資することで、個々のLPが直接投資するよりも優れたリスク調整後リターンを記録することが多いです。
しかし、収益率だけがすべてではありません。 今日は、FoFsのもう一つの重要な役割、つまり情報ネットワークとしての価値についてお話したいと思います。
FoFsは金融商品だけでなく情報商品でもある
ファンド・オブ・ファンズは単なる金融商品ではなく、情報を集約・分析する情報ネットワーク商品でもあります。FoFsは複数のVCファンドに投資し、そのファンドがまた数百、数千のスタートアップに投資します。私たちの場合、過去数年間に25以上のVCファンドに投資し、約1,000のアーリーステージのスタートアップに関する直接的・間接的な情報を保有するようになりました。この情報の価値はどの程度でしょうか？
日本のVCとは異なり、特に米国の大手トップティアVCはLPにポートフォリオ情報をほとんど公開しません。しかし、新興VCは比較的オープンです。 そのため、私たちのような新興VCに投資するFoFsは、スタートアップ市場の流れを把握できる膨大なデータを蓄積することができます。どのようなスタートアップが台頭しているのか、どのような産業が注目されているのか、どの投資家が優れた成果を上げているのか、このすべての情報が一箇所に集まります。
そのため、トップティアのVCでさえ、新興のVCファンドに投資して情報を得ようとしています。ベイン・キャピタル・ベンチャーズ（Bain Capital Ventures）は、2022年時点で80以上のプリシードおよびシードファンドに投資しました。また、誰もが知っているとあるトップクラスのVCは、FoFsにも投資しています。これは、有名なスタートアップがVCに投資しているようなものです。理由は簡単です。単純な財務的な利益を超えて、情報を確保すること自体が競争力につながるからです。
情報フィルターとしての役割
もちろん、FoFsが保有しているすべての情報をLPにそのまま伝えることはできません。それができると話すFoFsは詳細を確認するべきです。しかし、重要なのは、そもそもすべての情報を無闇に提供することが投資に役立つわけではないということです。
では、何が重要なのでしょうか。FoFsはそれ自体が「フィルター」の役割を果たします。毎日溢れる膨大なスタートアップ業界のデータをフィルタリングし、本当に意味のある情報とインサイトだけを伝えることです。例えば、私たちの場合、私たちが選別した投資先VCファンドがさらにそれぞれ発掘した約1,000のスタートアップのうち、本当に注目すべき機会は何かを選別することです。 投資したVCとの緊密な関係を築き、必要に応じてVCの同意を得てLPに追加情報を提供することもできます。 結局、FoFsは単に情報を伝えるだけでなく、投資家がより良い決断を下せるように支援する役割を果たします。
VCファンドとの直接的な関係構築
FoFsが提供する価値は間接的な情報だけではありません。直接的なネットワーク効果もあります。私たちは積極的に私たちのLPと私たちが投資したVC及び関係を結んでいるVCが直接的に関係を構築できるように努力しています。私たちを通じてだけでなく、VCを通じて直接的に情報を得ることができる機会を作っていくのです。他の仲間FoFsも同様なことをします。実際に私たちのFoFsに投資したあるLPの場合、私たちが投資したVCファンドに投資をし、その後、そのVCファンドのポートフォリオ企業に直接投資までつながりました。
このように、FoFsはLPが受動的な投資家から抜け出し、より積極的な投資家に転換するつなぎの役割も果たします。
FoFsの真の役割
ベンチャーキャピタルで最も重要なのは情報とネットワーク、そしてそれを活用する能力です。 特に、米国のベンチャー市場を効果的に探索できるネットワークや人材が不足している投資家にとって、FoFsは強力なツールになることができます。単純な収益率を超えて情報優位性を確保できるからです。
情報優位性がなければ、ベンチャーキャピタル市場での競争で成功することは容易ではありません。ファンド・オブ・ファンズはまさにこのような情報優位性を作ることができる強力な手段を提供します。
References:
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